TOBの対象になると株価はどのくらい上がるのか？

 問題意識

  • TOBの対象になると株価はどのくらい上がるのか？

調査方法

  • EDINETに提出のあった公開買付届出書からTOB対象銘柄と公表の日付を取得する。
  • 対象銘柄のうち非上場企業を除く。
  • 残った銘柄についてTOB公表前後の株価を取得する。

調査結果

  • 上記手続きで入手した公開買付届出書は2017年2月28日から2022年3月23日の間に提出のあった計256件。
  • うち1件はTokyo Pro Market上場で株価情報が取得できなかったので除外した。
  • 残り255件を対象に株価を取得し、市場全体の影響による値動きを除くため対TOPIXでの相対株価を用意した。
  • なお複数回TOBの対象となった銘柄があるため255銘柄は延べ数である。
  • TOB公表の前営業日の値を100として、対象255銘柄について、公表80営業日前から公表20営業日後までの相対株価を用意した。
  • 当該相対株価についてクロスセクションで平均して時系列での推移を出した。
  • 結果は下図のとおり



  • TOB対象の対TOPIX相対株価は、平均でTOB公表当日に約13％上昇し、公表から3日目までに公表前日と比べて25%程度上昇している。
  • TOBは取引時間後だけでなく取引時間中にも公表されるため、 公表日に株価が上昇するのは不思議ではない。
  • ただし平均的に公表の15営業日（3週間程度）前からじりじり値を上げている点は興味深いところ。
  • このチャートでは80営業日前からの相対株価の推移を記載しているが、一瞥して明らかなようにほとんど動きがない。
  • 事前情報を入手した者が買い集めていることが疑われる一方で、株価に大幅な変動があった場合にはTOBが中止になる、つまり公表されないため結果として値動きが落ち着いている銘柄が対象になりやすいことも要因として考えられる。


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